“内卷”式合作加剧 现货价钱上涨迟缓

　　印尼镍矿供应对镍铁产量有必然限制，2月印尼镍铁产量为13。4万金属吨，环比削减9。1%，而不锈钢厂对镍铁有刚性采购需求，叠加镍铁出产成本上移，近期高镍铁成交价钱上行，镍铁占不锈钢出产成本的60%~70%。据钢联数据，截至3月25日，外购高镍铁出产304冷轧不锈钢的现金成本已涨至13722元/吨。

　　终端企业对不锈钢的采购策略以逢低刚需采购为从，价钱越高采购越零星。笔者认为，该采购思背后的缘由包罗以下三个方面：一是近两年不锈钢价钱持续下探，对终端企业的冲击较大；二是终端企业利润空间也正在收缩，原料成本的平安边际越来越低，企业对原料采购的立场愈发隆重；三是终端企业对后市订单的决心不脚。

　　2025年以来，不锈钢行业面对利润空间持续压缩、出口壁垒升级带来的挑和，也有宏不雅政策带来的机缘，此外，印尼出口政策频频也对不锈钢市场有必然扰动。3月中旬广州期货前去不锈钢加工和商业集散地——佛山进行走访调研，领会不锈钢厂出产取订单、商业商库存办理取现实成交、下逛需求恢复等环境，涉及财产链多个环节。

　　德龙是仅次于青山集团的全球第二大不锈钢供应商，其国内不锈钢冶炼产能集中正在响水、溧阳、戴南地域，别离为247万/年、276万/年、41万吨/年。受激进扩张策略、内部办理问题和不锈钢市场价钱下行影响，2024年德龙破产沉整法式。目前响水德龙和戴南德龙被象屿、中国一沉、江苏国资委配合接管，溧阳德龙由本地国资委控股，供应端不不变性添加。目前德龙不是交割品牌，无法注册仓单。

　　2月21日，印尼能矿部部长暗示，决定削减2025年镍矿出口配额以连结镍价不变。笔者认为，客岁岁尾以来，关于印尼镍矿出口配额的传言不竭频频，市场对该动静的反映已有所钝化，再加上印尼未发布具体的镍矿出口限额，对盘面的影响较无限。若后续印尼较着削减镍矿出口配额，四时度印尼镍矿严重矛盾将进一步抬升镍不二价格，并不锈钢供应，利好不锈钢价钱。

　　青山集团的不锈钢产能位居全球第一，构成了全财产链结构，原料采购成本较德龙等其他钢厂更低，叠加青山品牌可参取期货交割，青山集团正在不锈钢行业具有必然的订价能力。做为平易近营企业，青山集团正在产线调整、采销流程等方面具有高度矫捷性。

　　第四，市场所作加剧。近几年，不锈钢财产合作较为激烈，曾经从争抢增量需求改变为合作存量需求，大型企业凭仗规模取资本劣势挤压中小型企业的空间。正在“内卷”式合作愈发激烈的环境下，终端企业不竭压低上逛商品价钱，不锈钢出产利润较着压缩。

　　第一，3月份不锈钢需求旺季不旺。对不锈钢行业来说，终端企业往往要正在2月和3月完成年前接到的订单，对不锈钢有补库需求，因而3月为不锈钢保守发卖“小旺季”。但本年3月不锈钢需求表示欠安，良多现货正在商业商之间频频流转，并未实正被终端消化。形成这种环境的要素是多方面的，起首，客岁岁尾不锈钢价钱持续下跌，外行情低迷的环境下终端企业提前了部门采购需求；其次，不锈钢财产赶正在特朗普关税政策落地前抢出口，一般环境下该当2月、3月出口的产物提前到1月份出口；最初，客岁四时度终端财产为完成使命加鼎力度出产，导致部门产物库存累积。需求布局有所分化。调研中，多家企业暗示房地产范畴订单收缩，这一方面是因为我国房地产市场苏醒偏慢，另一方面是由于房地产范畴相关订单回款较难，导致不锈钢企业客不雅接单志愿不脚。家电范畴对不锈钢的需求尚可，此次要受国度以旧换新政策的提振。别的，需要留意的是，不锈钢正在家电范畴次要是用于厨电产物，而厨电产物的报废周期较长，需求以新拆修为从，估计以旧换新政策对不锈钢厨电需求的改善力度无限。

　　市场行情方面，笔者走访的各家企业均认为，3月中上旬不锈钢期价持续上涨是因于青山集团控货以及部门资金做多“印尼出口政策”，且预期需求难以衔接供应压力。瞻望后市，大部门企业对本年不锈钢价钱持隆重看多立场，次要逻辑正在于不锈钢价钱处于底部、头部钢厂控价能力强以及印尼政策的不确定性，但不锈钢需求难有较着好转，大都企业暗示要隆重对待不锈钢价钱的反弹空间。一家终端企业认为本年不锈钢价钱将弱势运转，可能下探年前低点。

　　商业商及加工场对不锈钢的库存办理以低位成立库存、高位库存减量为从，全体逃涨不积极、操做偏隆重。此外，笔者正在调研中领会到，多家不锈钢商业商和加工场会通过时货单边操做添加利润，基差合当令会进行期现套利操做，对含权商业的接管度不高。

　　库存方面，近期社会库存未较着累积，从因是头部钢厂节制货源，市场到货不多。据钢联数据，上周全国不锈钢89家样本企业社会库存112。2万吨，环比削减0。48%，同比下降6。7%。不外，3月以来钢厂大量交仓，仓单库存处于近四年高位，截至3月25日，不锈钢仓单库存19。9万吨，月环比增加119。3%，同比增加41。9%。4月为保守消费淡季，跟着仓单库存流入现货市场，供需矛盾或施压不锈钢价钱。（做者单元：广州期货）。

　　2025年以来，不锈钢行业面对利润空间持续压缩、出口商业壁垒升级带来的挑和，印尼出口政策频频也对不锈钢市场有必然扰动。财产人士暗示，正在全球商业摩擦加剧布景下，我国不锈钢出口面对必然障碍，且下逛需求未见较着改善，供增需减款式延续令行业“内卷”式合作加剧，终端企业不竭压价，不锈钢出产利润持续压缩，价钱上行空间受限，但正在国内以旧换新政策，以及印尼出口政策转向节制供应、提高价钱布景下，不锈钢成本支持较强，深跌的可能性也较小。

　　总之，上述印尼出口政策对不锈钢供需的间接影响无限，次要感化于成本端，且落地及施行环境尚待察看。后续跟着短期情感扰动逐渐衰退，不锈钢价钱将向根基面逻辑回归。

　　3月1日，印尼能矿部调整金属矿产基准价钱HMA的计较体例，新的基准价钱将正在每月1日、15日更新。此外，印尼将基准订价范畴从镍矿扩展到镍铁、镍两头品等。笔者认为，该政策将基准价报价频次从每月一次调整为每月两次，使镍矿基准价钱更具时效性。而市场关心点更多正在于对冶炼品价钱的影响，但可施行性存疑，良多镍冶炼企业不正在施行之列，因而对不锈钢价钱的影响属于短期情感扰动。后续投资者需关心该订价模式的现实施行环境。

　　供应方面，钢联数据显示，3月我国不锈钢粗钢排产350。26万吨，处于汗青绝对高位，环比增加11。36%，同比增加10。95%。需求方面，3月保守旺季需求一般，下逛对高价订单接管度不脚，维持刚需采购策略。SMM数据显示，2024年国内各消费范畴对不锈钢消费占比为：轨道交通24。5%、建建粉饰22。7%、餐饮器具15。2%、设备13。8%、家电11。3%、石化6。7%、其他5。8%。房地产相关范畴不锈钢需求一般，以旧换新政策提振家电等范畴不锈钢需求，我国不锈钢出口取内需占比别离为13。4%、86。6%，全球商业摩擦加剧布景下，2025年出口或受阻。

　　第三，出口不太顺畅。调研中，多家企业反映出口订单规模削减，海外加征关税等商业壁垒对不锈钢出口带来了负面影响。此外，俄罗斯被制裁使我国出口至俄罗斯的订单遭到领取方面的障碍。

　　佛山地域利用的不锈钢次要来自青山和德龙两大钢厂，每月青山销往佛山地域的不锈钢20万~30万吨，德龙销往佛山地域的不锈钢正在6万吨摆布。正在我国不锈钢总产能中，青山产能占比跨越50%，德龙产能占比约20%，不锈钢供应集中度较高。

　　3月10日，印尼镍矿税率从固定10%改为14%~19%，镍铁税率从固定2%调整为5%~7%，镍锍税率从固定2%改为4。5%~6。5%，皆按HMA价钱浮动调整。笔者认为，若该政策落地，将提高不锈钢出产成本，或加快高成本产能出清过程。

　　有动静称，印尼自3月1日起要求所有出口商将至多一年的外汇收入留正在国内，石油、天然气、种植园、林业和渔业除外，违规者将遭到出口许可暂停的惩罚。笔者认为，外汇强制留存的目标是原矿出口，而印尼早已出口镍矿，该政策对从印尼出口的镍铁及镍两头品供应无间接影响，但将给相关企业现金流带来必然影响，添加企业运营成本。

　　印尼镍储量和镍矿产量全球占比别离为42%和59%。2024年，我国镍铁供应约23%来自国产镍铁，约77%从印尼进口。为了提高镍和不锈钢财产的经济效益，印尼出口政策转向节制供应、因而，估计本年不锈钢成本支持较强，深跌的可能性较小。